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Il panorama economico globale sta affrontando una trasformazione significativa, con i tassi di interesse che sembrano destinati a rimanere elevati per un periodo prolungato. Secondo le previsioni degli economisti, i mercati finanziari riflettono uno scenario in cui il tasso di interesse neutrale, ossia il tasso che bilancia l’economia nel lungo periodo, è in aumento. Gli operatori di mercato vedono i tassi statunitensi intorno al 4% alla fine del decennio, un valore significativamente più alto rispetto alle aspettative a lungo termine dei policymaker, fissate al 2,6%. Anche nell’area dell’euro, i tassi sono previsti intorno al 2,5%, ben al di sopra dei livelli storici.

Le ragioni di queste aspettative sono molteplici e complesse. Tra i fattori principali vi sono i consistenti investimenti pubblici, il cambiamento climatico e le spese militari, che manterranno alto il debito pubblico dei governi. Secondo le stime del Fondo Monetario Internazionale (FMI), il deficit di bilancio delle economie avanzate, pari al 5,6% del PIL nel 2023, è quasi raddoppiato rispetto al 3% del 2019 e rimarrà elevato al 3,6% nel 2029. Ed Hutchings, responsabile dei tassi di Aviva Investors, ha sottolineato che l’aumento dei disavanzi rischia di far salire il premio richiesto dagli investitori per detenere titoli di Stato.

Impatto Demografico e Cambiamento Climatico

Un altro fattore cruciale che influisce sui tassi di interesse a lungo termine è la demografia. Secondo le Nazioni Unite, entro il 2050 il 16% della popolazione mondiale avrà più di 65 anni, rispetto al 10% del 2022. Questo fenomeno sarà particolarmente sentito in Europa, dove il rapporto tra pensionati e lavoratori è in aumento. Gli economisti sostengono che i tassi di interesse aumenteranno quando la spesa legata all’invecchiamento della popolazione ridurrà il risparmio. Nomura ha avvertito che la copertura delle carenze pensionistiche attraverso l’indebitamento rischia di esercitare una pressione al rialzo sui tassi.

Il cambiamento climatico rappresenta una grande sfida economica. Isabel Schnabel, economista tedesca e membro del Comitato esecutivo della Banca Centrale Europea, ha paragonato la portata della transizione ecologica alla ricostruzione dell’Europa dopo la Seconda Guerra Mondiale. Gli impatti fisici del cambiamento climatico rischiano di aumentare l’inflazione e la volatilità dei prezzi. La rivoluzione tecnologica, in particolare l’adozione dell’Intelligenza Artificiale (IA), potrebbe aumentare la produttività e la crescita economica, ma è oggetto di acceso dibattito. Goldman Sachs prevede che l’aumento della produttività dall’IA potrebbe incrementare la crescita economica degli Stati Uniti di 0,4 punti percentuali e di 0,3 punti in altre economie sviluppate entro il 2034.

Strategie di Investimento in un Contesto di Tassi Elevati

In questo contesto di tassi di interesse elevati, gli investitori devono adottare strategie di investimento oculate per evitare le insidie e cogliere le opportunità offerte dai mercati. Gli esperti di Schroders suggeriscono di ignorare il rumore dei dati giornalieri e di concentrarsi sui fondamentali e sulla struttura del debito delle economie avanzate. Rendimenti più elevati sono arrivati, ma i premi per il rischio nei mercati tradizionali devono essere esaminati attentamente.

Un consiglio fondamentale è quello di non assumersi rischi non sufficientemente ricompensati. In mercati anormali, la liquidità, sotto forma di T-bills, rende più dell’Indice delle società investment-grade. Gli esperti consigliano di preferire titoli a tasso variabile e con bassa duration. Il quarto trimestre del 2023 ha portato un rally nei mercati tradizionali del credito, ma gli spread creditizi rappresentano un rischio asimmetrico. A livelli storicamente bassi, gli spread creditizi possono allargarsi più di restringersi, rendendo conveniente accorciare la duration degli spread a costo nullo.

Un altro aspetto importante è la diversificazione dei premi al rischio. Gli investitori dovrebbero cercare diversi tipi di premi al rischio, trovando mercati meno efficienti ed evitando quelli affollati. Sfruttare le opportunità potrebbe significare aumentare l’esposizione ai prestiti privati non sindacati che offrono un rendimento elevato, abbinandoli a investimenti di duration inferiore per gestire la liquidità.

Bullet Executive Summary

In conclusione, il panorama economico e finanziario globale sta affrontando una trasformazione significativa, con i tassi di interesse destinati a rimanere elevati per un periodo prolungato. Questo scenario è influenzato da una combinazione di fattori, tra cui consistenti investimenti pubblici, cambiamento climatico, demografia e rivoluzione tecnologica. Gli investitori devono adottare strategie oculate, concentrandosi sui fondamentali e diversificando i premi al rischio per navigare in un contesto di tassi elevati.

**Nozione base di economia e finanza:** Il tasso di interesse neutrale è il tasso che bilancia l’economia nel lungo periodo, mantenendo l’inflazione stabile e l’economia in crescita senza surriscaldamenti o recessioni.

**Nozione avanzata di economia e finanza:** La curva dei rendimenti è un indicatore fondamentale che mostra la relazione tra i tassi di interesse a breve e lungo termine. Un’inversione della curva dei rendimenti, dove i tassi a breve termine sono superiori a quelli a lungo termine, è spesso considerata un segnale di recessione imminente.

Questa analisi offre una visione approfondita delle dinamiche che influenzano i tassi di interesse e fornisce spunti preziosi per gli investitori che cercano di adattarsi a un contesto economico in evoluzione. Riflettendo su questi fattori, i lettori possono sviluppare una comprensione più profonda delle forze che modellano il panorama finanziario globale e prendere decisioni informate per il futuro.