Perché il VIX è ai massimi dal Covid e cosa significa per i tuoi investimenti?

Il VIX, il principale barometro mondiale della volatilità dei mercati azionari, ha raggiunto livelli che non si vedevano dai primi giorni delle restrizioni anti Covid introdotte a marzo 2020. Questo aumento dell’incertezza è stato segnalato da Robert Almeida, portfolio manager e Global Investment strategist di MFS IM, che ritiene che potremmo essere solo all’inizio di un periodo di maggiore volatilità.

Perché il passaggio dalla certezza all’incertezza nei mercati finanziari è spesso brusco? Questa è la domanda che si pone Almeida. Le spiegazioni avanzate dagli analisti sono diverse: dall’aumento del rischio di recessione negli Stati Uniti al disimpegno di un carry trade finanziato dallo yen, fino al potenziale eccesso di spesa in infrastrutture per l’intelligenza artificiale. Tuttavia, secondo Almeida, il puzzle è molto più ampio.

Salgono le Tensioni in Alcuni Settori

Nonostante le recenti relazioni sugli utili sembrino buone, un’analisi più approfondita rivela che le aziende segnalano stress sotto la superficie. In particolare, Almeida vede un aumento delle tensioni in settori come i ciclici di consumo, i materiali di base, l’energia e i beni strumentali. Questo non sorprende se si considera che i costi dei beni non discrezionali, come il cibo e l’alloggio, rimangono elevati, costringendo le famiglie a effettuare sostituzioni altrove. Queste preoccupazioni sono state rafforzate da dati sul settore manifatturiero e sull’occupazione più deboli del previsto.

I Dubbi sugli Enormi Investimenti nell’IA

Crescono i timori che il capex legato all’IA possa aver fatto il passo più lungo della gamba. La spesa degli hyperscaler, i giganteschi fornitori di servizi di cloud computing, per creare infrastrutture di IA è stata enorme e le proiezioni per il futuro sono ancora più ampie. Tuttavia, mentre lo spostamento della quota di portafoglio delle aziende dal software e da altri servizi IT all’IA è stato rapido, l’introduzione di cambiamenti reali nei processi aziendali richiede tempo. In altre parole, l’adozione tangibile dell’IA da parte delle imprese non ha corrisposto alla massiccia spesa di capitale da parte degli hyperscaler.

Almeida ritiene che, anche se questi investimenti si riveleranno probabilmente utili negli anni a venire, ciò non significa che non vi sia il rischio di una costruzione eccessiva o di un rallentamento degli investimenti di capitale che metta in discussione le ipotesi di ricavi e profitti per i beneficiari della supply chain dell’IA. La storia dimostra che, quando vengono introdotte nuove tecnologie, l’infrastruttura associata a tali tecnologie è in genere costruita in eccesso.

I Paradigmi Economici sono Cambiati

Per Almeida, il capitalismo è la distribuzione delle risorse da dove sono meno necessarie a dove sono più necessarie. Per funzionare correttamente, i fornitori di capitale devono essere compensati per il tempo trascorso. In assenza di compensazione, i segnali del mercato si attenuano e si accumulano investimenti sbagliati. L’ultimo decennio è stato drogato da tassi d’interesse a zero e dall’allentamento quantitativo che hanno guidato un periodo pluriennale di acquisizioni finanziate dal debito, aumenti dei dividendi e riacquisti di azioni. Allo stesso tempo, la delocalizzazione ha ridotto l’intensità del capitale e il costo del lavoro. Questi fattori hanno portato i margini di profitto delle aziende ai massimi storici. Ma queste tendenze sono rallentate, se non invertite.

I prezzi delle attività finanziarie rappresentano le probabilità dei flussi di cassa futuri e i picchi di volatilità non lineari si sono tendenzialmente verificati quando gli investitori si sono trovati di fronte a nuove informazioni che hanno sconvolto le precedenti ipotesi sui flussi di cassa. Tuttavia, Almeida ritiene che le “nuove informazioni” siano state minimizzate dagli strateghi e dalle testate giornalistiche. In un contesto di indebolimento della crescita e di costi normalizzati, potremmo assistere a una maggiore, non minore, volatilità.

Bullet Executive Summary

In conclusione, la recente impennata del VIX segnala un aumento dell’incertezza nei mercati finanziari, con possibili ripercussioni a lungo termine. La volatilità è destinata ad aumentare, specialmente in un contesto di investimenti massicci ma non ancora produttivi nell’intelligenza artificiale e di costi elevati per beni non discrezionali. La selezione dei titoli, evitando asset legati a “lavori improduttivi” e a probabilità di flusso di cassa non realistiche, potrebbe rivelarsi un approccio d’investimento adeguato.

Nozione base di economia e finanza: La volatilità è una misura della dispersione dei rendimenti per un dato titolo o mercato. Maggiore è la volatilità, maggiore è il rischio associato al titolo o al mercato.

Nozione avanzata di economia e finanza: Il carry trade è una strategia in cui un investitore prende in prestito a un tasso di interesse basso per investire in un’attività che fornisce un rendimento più elevato. Tuttavia, questa strategia può essere rischiosa in periodi di alta volatilità, poiché i movimenti dei tassi di cambio possono rapidamente erodere i profitti.

Riflettendo su questi concetti, possiamo comprendere meglio le dinamiche che guidano i mercati finanziari e la necessità di un’analisi approfondita e continua per navigare in un ambiente economico sempre più complesso e incerto.